民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对陕西华达（301517）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：2Q24净利润环比改善；把握商业航天发展（000547）机遇》，本报告对陕西华达给出买入评级，当前股价为43.75元。
陕西华达
事件：8月28日，公司发布2024年半年报，1H24实现营收3.29亿元，YOY-29.0%；归母净利润0.25亿元，YOY-46.0%；扣非净利润0.23亿元，YOY-44.2%。业绩表现符合市场预期。公司受下游需求阶段性放缓影响，上半年业绩出现同比下滑，但二季度利润端环比已有所改善，我们综合点评如下：
2Q24净利润环比增长45%；需求端环比有所改善。1)单季度角度：公司2Q24实现营收1.46亿元，同比减少37.5%；归母净利润0.15亿元，同比减少57.5%，环比增长44.6%；扣非净利润0.14亿元，同比减少55.4%，环比增长43.5%。公司受到下游需求阶段性放缓影响，2Q24业绩同比下滑，但利润端已出现环比明显改善。2)利润率方面：公司1H24毛利率同比下滑2.7ppt至38.0%，三大主营产品毛利率均出现不同程度的下滑；净利率同比下滑2.9ppt至7.7%。
需求不足致核心产品营收下滑；把握商业航天发展机遇。1H24分产品看，公司：1)射频同轴连接器：营收1.39亿元，同比减少34.37%；毛利率同比下滑3.43ppt至37.57%。2)低频连接器：营收0.78亿元，同比减少1.02%；毛利率同比下滑2.48ppt至43.81%。3)射频同轴电缆组件：营收0.71亿元，同比减少49.02%；毛利率同比下滑3.70ppt至35.19%。公司募投项目“卫星互联高可靠连接系统产业化项目”持续加快建设，助力卫星互联产业化升级。我国商业航天蓬勃发展，公司在低成本、高可靠互连产品的研制和工艺保障能力方面持续加大投入力度，尤其在商用航天的小型化、低矮化及阵子天线等方向不断实现技术迭代，把握行业重大机遇。
经营活动现金流好转；增值税加计扣除形成收益。公司1H24期间费用率同比增加3.7ppt至28.6%：1)销售费用率同比增加0.9ppt至5.3%；2)管理费用率同比增加4.2ppt至16.0%；3)财务费用率为0.3%，1H23为2.1%；4)研发费用率同比增加0.4ppt至6.9%。截至2Q24末，公司：1)应收账款及票据7.67亿元，较1Q24末减少14.5%；2)存货3.83亿元，较1Q24末增加4.4%；3)合同负债0.04亿元，较1Q24末减少49.7%。1H24公司经营活动净现金流为-0.81亿元，1H23为-1.16亿元。1H24公司其他收益723万元，同比增加40.0%，主要系增值税加计扣除形成595万元收益所致。
投资建议：公司主营电连接器及互连产品，前身为国营第853厂，经过五十余年科研生产实践，布局射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，同时围绕产业发展趋势继续深耕卫星、相控阵等新兴领域。我们考虑需求节奏调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.70亿元、0.97亿元、1.19亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是66x/48x/39x。
我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券李宏涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.77%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.04亿，根据现价换算的预测PE为45.1。
最新盈利预测明细如下：
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